预防性贬值的积极意义

　　特朗普竞选美国总统成功后，市场对美国的政策预期突然来了一个180度大转弯——认为特朗普上任后，其强劲的财政政策将刺激通货膨胀上升，美联储加息步伐会加快，从而使美元全面走强。随即，美元汇率指数持续上升，同时，非美元货币汇率应声下跌，大量资金流向美元市场。

 

　　人民币汇率也随着非美元货币汇率的下跌而下跌。11月16日，人民币兑美元汇率中间价下调97个点至6.8592，逼近6.86关口，为连续第9个交易日下跌，9天累计贬值达1.6%，这是2015年12月以来的最长连跌纪录，并创下2008年8月19日以来的新低。

 

　　这次，中国央行为何允许人民币汇率如此大力度地贬值，而且持续时间如此之长？仅以美元强势而引发人民币弱势的原因来解释是片面的——2013年到2014年，美元汇率指数从70多上升到100，非美元货币大跌，人民币却随美元走势而走强。

 

　　有分析认为，在这次人民币持续贬值的过程中，中国央行十分淡定，没有出手干预，这是中国央行借此机会去国内金融市场的杠杆。

 

　　这种分析认为，在非美元货币加速贬值的情况下，中国央行趁热进行人民币贬值，释放以往积蓄的人民币贬值压力，不会引起其他国家对中国的激烈反应，同时又可以通过去杠杆抑制资产泡沫、增加国内货币政策的弹性空间。

 

　　这种说法算是沾一点边，但实际情况也并非如此。

 

　　其实，这次中国央行允许人民币汇率持续贬值，是采取预防性贬值的方式，应对即将上任的美国总统特朗普的经济政策的不确定性。

 

　　特朗普是一个商人，他的经济政策将如何制定是不确定的，而且特朗普在竞选总统时就有过一系列不利于国际市场汇率稳定的言论，比如，反对贸易的全球化等。因此，未来美国经济政策的不确定会成为常态。

 

　　对于特朗普上任后可能的经济政策，中国央行早已预备好应对方案，这次的人民币持续贬值应该是预选方案的一部分。也就是说，面对特朗普可能的经济政策，中国政府预先有所准备，人民币采取预防性的贬值，对于将来中国与美国的贸易及经济政策博弈，不仅能够更为主动，谈判时手中可打的牌也会更多，更容易随着经济形势的变化进行调整，让中国在谈判中更为有利。

 

　　我认为，这种思路是对的，并且这种思路将主导短期内人民币汇率的走势。对此，中国的投资者要看得清楚并有所准备——中国央行对人民币汇率的态度有所变化，投资者的决策也得随之变化。

 

　　不过，投资者也应该看到，当前人民币汇率持续贬值，而且贬值幅度不小时，不仅会造成对人民币国际化的冲击，也容易造成人民币持续贬值的预期及资金外流等。

 

　　人民币汇率问题可能成为一把双刃剑，投资者要好好权衡，利用其有利的方面规避不利方面的风险。