中国将加快利率市场化改革

　　中国人民银行行长易纲4月11日在海南博鳌亚洲论坛上表示，中国会继续推进利率市场化改革；4月12日，市场利率定价自律机构成员召开会议，讨论放宽存款利率自律上限事宜。可见，利率市场化改革已成为中国金融市场的焦点。

 

　　中国利率市场化改革面临三个重大问题：一是确立新的基准利率体系；二是实现旧的基准利率体系向新的基准利率体系转型；三是建立科学规范的国内金融市场无风险国债收益率曲线。其中，确立新的基准利率体系是当前中国利率市场化改革的核心。

 

　　基准利率是无风险或风险最低的投资收益率，是一切金融产品的定价基础和参照系，是融资者衡量融资成本、投资者计算投资收益、政府宏观调控的主要工具与手段，因此，基准利率具有市场化、基础性及传导性等其他利率不具备的特征。

 

　　基准利率体系之所以是利率市场化改革的核心，主要表现为以下三个方面：首先，利率作为市场资金的价格，与实质性商品的价格相比，其定价基础、价格形成机制、价格运作机制及市场产品特性完全不同。实质性商品的价格取决于该商品的供求关系，其交易以商品的实质性为基础；但金融产品是对信用风险定价，其交易以信用承诺为基础。因此，在金融市场信息严重不对称、面对许多不确定性时，个人与企业对未来的判断可能无所适从。通过基准利率及其传导机制影响金融市场不同资产之价格，可以帮助一般投资者和企业降低决策过程中的风险和不确定性。

 

　　其次，现代政府对金融市场进行全面的隐性担保，也有责任为市场提供公开透明的信息，以保证市场公平交易及稳定，保证弱势投资者利益不受伤害。通过政府力量来设立基准利率可以减少市场价格波动，政府也可以通过市场价格机制引导资源有效配置。

 

　　第三，近年来，尽管中国的利率市场化改革取得不小的进展，特别是2013年7月全面放开银行贷款利率和2015年10月存款利率放开上限管制以来，中国利率市场化改革更是迈上一个新台阶，但央行对银行存贷款直接进行风险定价与价格管制，而这种基准利率的生成依据与机制并不清楚。欧美国家的基准利率或是货币市场隔夜拆借利率，或是回购利率，其利率不仅能够反映近期金融市场的供求关系，也必须以无风险的国债利率收益曲线为依据。

 

　　因此，中国利率市场化改革最重要的是要确立新的基准利率体系，这种基准利率体系包括法定基准利率及市场基准利率，同样也必须与无风险的国债收益率曲线联系起来。但就目前的情况来看，要做到这些并非易事，无论是国内新的基准利率确立，还是无风险的国债收益曲线确立，都需要更多的历史数据及机制形成过程。当然，这种基准利率体系的转型涉及到重大的利益关系调整，如何突破这方面可能遇到的阻力，是新的基准利率体系确立的最大障碍。