央行要不要跟随美联储加息

　　2017年12月14日，美联储加息25个基点，这是美联储2017年第三次加息。中国央行的反应是：12月14日上调了逆回购及MLF（中期借贷便利）利率。中国央行在公开市场业务交易公告中宣布，进行7天及28天期逆回购操作，中标利率均上调5个基点，分别至2.5%及2.8%；进行2880亿元人民币一年期MLF操作，利率上调5个基点，至3.25%.同时大幅上调人民币兑美元汇率中间价，当天在岸人民币汇率上涨115点。

 

　　此次调整幅度低于市场预期，显示中国央行对跟随美联储加息的态度仍然十分审慎。对于加息，中国央行处于进退两难的态势，如果不跟随美联储加息，可能导致国内资金流出，让刚刚稳定的人民币汇率再次贬值；如果跟随美联储加息，则会增加中小企业融资成本，冲击中国经济。

 

　　2018年，中国央行是否会跟随美联储加息？应该考虑以下几个问题：一是随着全球经济全面复苏，2018年各国央行的货币政策正常化或逐渐收紧是一种趋势。不仅如此，各国央行还会逐渐收缩资产负债表，加上特朗普减税改革方案可能在年底前通过，使得美联储货币政策的正常化空间扩大。有分析认为，2018年美国央行实际加息可能会比美联储预测的3次还要多。

 

　　那么全球金融市场的形势及利益格局可能发生巨大变化，美元利率将不断上升，美元强势地位将不断加强。如果中国央行不跟随美联储加息，人民币再次出现贬值的概率很大，并且会影响人民币的国际化进程，打乱中国经济国际化的战略部署。

 

　　二是中国金融体系的基准利率处于较低水平。2011年以来，中国央行不断降低存贷款基准利率，2015年降到了最低水平且已经保持两年多。两年来，中国央行一直通过逆回购、MLF、SLF等公开市场业务操作调节市场资金需求。当前，国内存贷款利率分别为1.5%及4.35%，而上海银行间同业一年期拆借利率在12月14日已经达到4.6862%，国内商业银行一年期理财产品利率一般在5%以上，远高于一年期存款利率的3倍以上，这也是国内居民存款逐渐减少的原因。也就是说，由于中国央行的基准利率与国际市场的基准利率不同，且中国央行更注重公开市场操作，金融市场的利率机制已经产生了严重扭曲。有分析认为，当前中国实际存款利率早就跌到负值，根据以往的经验，这是中国央行开展加息周期的底线，这也意味着2018年中国央行加息的概率增加。

 

　　三是十九大报告透露，未来几年金融政策将出现较大转向，由前几年的信用过度扩张变为逐渐收紧，以保证不发生系统性风险，所以去杠杆化是未来金融工作的重点。

 

　　从最近发生的一系列事件来看，货币政策正常化及去杠杆化是控制信贷扩张最重要的途径，但这样做会引发市场相关利益者的反对，比如当前资产管理业规范化出现的情况。2018年，这种利益博弈会可能更为激烈，这给中国央行加息增加了许多变数。