经济仍在恢复

  2023年1季度制造业环比强脉冲的修复速度放缓，3月制造业PMI从2月高点的52.6%降至51.9%.不过指数持续高于临界点，也高于历史同期均值（近6年为51.2%）。非制造业景气度进一步提高，建筑业和服务业PMI录得65.6%和56.9%，前值60.2%和55.6%.第一，建筑业生产活动加快。随着天气转暖，3月建筑业步入开工旺季。基建方面，财政资金及撬动的社会融资共同推动重大项目建设。地产方面，随着销售回暖，房企资金压力减轻，叠加保主体资金逐步落地，地产施工竣工加快。
 
  第二，服务业需求继续回升。随着人员流量恢复，出行、食宿需求进一步释放，服务业新订单指数环比提高3.8个百分点。其中，零售、铁路运输、道路运输、航空运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上。
 
  第三，制造业产需继续扩张，预期较好。产需继续扩张。生产指数和新订单指数分别为54.6%和53.6%，高于历史同期的52.9%和52.1%.非金属矿物制品、通用设备、专用设备、汽车等行业两个指数均升至57.0%及以上。
 
  预期向好，原材料采购意愿较强。生产经营活动预期、采购量、进口指数分别为55.5%、53.5%、50.9%.石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业采购量指数和进口指数均比上月明显上升。
 
  消费品行业景气度继续提升。终端零售需求的回暖带动行业修复，消费品行业PMI录得51.9%，其中食品及酒饮料精制茶的生产经营活动预期指数位于60.0%以上。
 
  不过，部分数据显示经济修复仍存在短板。
 
  新出口订单指数为50.4%，前值52.4%，环比下滑的趋势与韩国、越南的数据一致。这一方面可能是节后的自然回落，另一方面则可能是海外需求进一步下滑。
 
  随着各国供应链修复、刺激政策退出和持续加息抑制海外需求，以及贸易摩擦等影响，年内我国出口增速下滑的方向比较明确，订单不足将是今年外贸行业面临的持续挑战。
 
  主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为50.9%和48.6%.结合高频数据来看，原油、价格出现一定跌幅，黑色和有色价格震荡，水泥价格上行。基建施工和房建竣工拉动的需求对相关行业的原材料价格形成支撑，不过部分城市降雨增多影响施工，对价格走势形成扰动，海外衰退预期下原油价格也进一步回落。出厂价格回落可能是因为终端消费品行业企业在降价促销去库。
 
  本次的PMI数据为我们确认了经济的修复情况，即处在继续修复通道中，只是斜率放缓了。从结构来看，建筑业施工竣工提速，服务业修复加快，制造业维持韧性。
 
  近日保持宏观政策相对稳定、对外开放、呵护民企等信号频出，稳经济增长的意愿强烈。往后看，伴随着居民就业的逐步稳定，消费需求修复的趋势会延续，地产的良性循环也在推进过程中，叠加国内经济将进入低基数阶段，后续同比和环比读数大概率会回升。不过，考虑到制造业利润增速还处在底部、企业和居民收入的改善和信心的修复是长期过程，以及高质量发展的要求，后续经济的修复路径大概率是温和渐进式的。