如何利用新三板提升市值

　　新三板为很多中小型企业和初创企业提供了走上资本舞台的机会，2015年在新三板挂牌的企业通过定增等方式，融资量达到了1200亿元左右，超过了创业板。企业怎样利用新三板提升市值？投资者和投资机构容易青睐哪些创业企业？2016年，企业应当如何进行资本运作？

　　日前，在盛景网联集团主办的“第二届新三板市值高峰论坛”上，记者有幸聆听了达晨创投、德丰杰龙脉、德同资本、晨晖资本、赛富基金等机构的知名投资人的解读。

　　练好内功，迎“风”而上

晏小平：晨晖资本创始管理合伙人

　　晨晖基金于2015年5月正式成立，虽然比较年轻，但得到了国内中小板和创业板10家上市公司及股东的支持。目前已投资10家企业，其中4家已经在新三板挂牌，包括互动百科、易观等。

　　在新三板挂牌的公司都有市值管理和扩张的需求，但只有具备完整产业链、产业升级逻辑以及业绩增长潜力的企业才能获得资本市场的认可。目前，国内A股市场并购非常活跃，上市需求非常强烈，我们投资的项目也需要上市公司为我们服务。所以在我们投资的10家企业中，有4家是与上市公司联合投资的，从项目的筛选到前期的尽职调查，都与上市公司保持着密切的联系。

　　虽然新三板的交易没有主板那么活跃，但它在不断创新，在退出等机制上越来越完善，南孚电池最近在新三板上就完成了一次漂亮的退出。

　　南孚电池在中国有绝对的行业领导地位，渠道、品牌优势都很明显，所以南孚电池在新三板挂牌时，鼎晖创投就通过转让一部分股份把成本收回来了，现在鼎晖拥有的股权就是纯利。然后，南孚电池又通过定增融了一大笔钱。

　　很多人都非常关注投资人的投资方向和爱好。我认为，想要获得资本的青睐，首先要处理好内生增长和外延增长的关系，如果可以依靠内生增长，一定要向内生增长方向努力，而内生增长遇到天花板的公司，则需要通过并购等外延增长方式成长；其次要把战略层面的问题梳理清楚，新三板有近6000家公司，一定要找到差异化的定位，练好内功，一旦“风”来了，就可以迎“风”而上。

　　现在是企业布局新三板的好时机

于志宏：达晨创投合伙人

　　达晨创投是人民币基金，2000年成立，至今已经16年了。目前在境内有42家企业在中小板、创业板上市，我们投资的企业在新三板挂牌的已达到40多家。目前，我们的企业组合大概有320家，主要集中在医疗、TMT、智能制造等战略性新兴产业。

　　企业的成长需要很多外力，比如资本市场，而新三板就是企业发展的助推器。

　　体育之窗就是一个非常好的案例，它是一家从事体育场馆运营的公司，2011年我们投资它时，估值大概是5亿元，发展势头比较好。在第二轮融资时，估值已经达到15亿元。当它进入新三板后，因为有很高的市盈率，发行拿到10亿元，估值也已经翻了十几倍，达到60亿元。体育之窗拿到融资后，收购了香港一家做互联网游戏、桥牌游戏的上市公司——联众。目前，这个公司已经准备转到战略新兴板，市值有望超过100亿元。

　　从发展的眼光来看，现在是很多企业布局新三板的好时机。长期来看，有两大投资主题值得关注：一个是消费升级（从丝经济到中产经济崛起），一个是技术升级（从低端制造向高端发展）。

　　同时，我们还要关注两个投资主题，即国际视野和中国机会。国际视野主要包括TMT（科技、媒体和通信），比如人工智能、工业机器人等；我们还要寻找中国市场的机会，比如雾霾这么大，环保产业在中国会有很广阔的市场空间；比如军工，这是我们国力提高的重要基础，也是我们投资的方向。

　　我最看重创始人和团队

曲敬东：德丰杰龙脉中国基金董事长

　　德丰杰龙脉中国基金属于全产业链投资的企业，即在企业发展的每个阶段都在做投资。在新三板方面，我们的主要投资策略由两部分组成，一是选择处于成长期和规模相对大一些的企业进行投资，另外就是投一些细分领域的龙头企业，帮助他们做大做强。

　　企业的本质非常重要，比如联想、三星电子这样的大企业都有自己的“基因”。联想是靠渠道、营销，而三星电子则拥有全球领先的半导体和显示技术。

　　中国企业特别是中小企业面临很多发展的天花板，主要体现在两个方面：首先是创始人的天花板，这也是影响企业发展最重要的因素。在西方，企业职业经理人的治理结构非常好，经营主要由职业经理人负责，而中国几乎全是创始人在经营。企业在发展的每个不同阶段，创始人都会面临不同的天花板，真正像华为任正非、联想柳传志这样能够突破天花板的人很少，多数企业可能在规模达到5亿元、10亿元或者几十亿元时，就倒闭了。

　　其次是资本运作的问题。很多企业家不懂资本运作，企业治理结构也有很多问题，在资本层面，主要靠滚雪球，而不是利用资本杠杆。传统滚雪球的方式太慢了，企业只有用好资本杠杆，才能获得更长远的发展。比如谷歌，每年收购公司的频次达到100次以上。

　　我做投资最看重的是创始人和团队，创始人是一个项目成败的关键。如果遇到一个可塑性高的人，即便是刚开始创业，只要符合我的投资理念，我就会跟他终身合作。

　　需要融资的企业一定要明白，投资人的目标是赚钱，如果无法提供赚钱的机会，就无法吸引投资人的关注。

　　在新经济和跨境并购重点布局

张乐：德同资本合伙人

　　德同资本最早做的是美元基金，单一最大出资人是沃尔玛。

　　2010年，德同资本开始做人民币基金。2014年与5家上市公司合作，有针对性地做行业基金。

　　去年到现在比较热的是红筹回归，我们很早就涉足这一业务，曾经有一家做新能源的企业——华兴新能源，最早在美国纳斯达克挂牌，但他的价值一直无法在境外资本市场上体现，股价跌倒1美元左右，而我们投资的同类型企业，4年多的时间涨了30倍。这时，我们认为华兴新能源回归是非常必要的。

　　于是，我们着手帮华兴新能源做红筹规划、资本市场路径规划和资本运作。

　　由于华兴新能源的体量非常大，利润有上亿元，所以我们决定先上新三板，然后通过定向增发把整个产业链拉长，整合上游资源，进行并购。个人认为，2016年企业需要在新经济和跨境并购上重点布局。

　　企业回归大多直奔新三板

徐妍岩：赛富基金合伙人

　　赛富成立于2001年，是中国资本市场老牌的美元基金。我们有四期美元基金，总规模35亿元，出资人是境外的一些大学基金等。2010年，我们开始在全国各地组建一些赛富的人民币基金，出资人包括社保、各地的政府引导基金、企业以及个人投资。人民币基金总规模100亿元左右，过去15年间，赛富投资了200多家企业，成功案例有不少，包括盛大、完美、58同城和最近的知乎。

　　过去，我们投资中国企业，都是通过企业在境外上市退出。随着国内的合伙出资人越来越成熟，人民币基金业迅速崛起，加上一系列政策利好，我们开始回收一些优质的资产和具有成长性的企业。

　　从2014年底，我们开始做两件事，一是鼓励在国外上市的企业拆VIE回来。有些已经上市的企业，估值和预期存在巨大差异，我们在企业同意的情况下，支持他们私有化，回国内上市。回来的企业绝大多数是直奔新三板。在新三板挂牌后，融资渠道已经非常明确，退出机制也会随着相关利好进一步释放变得更加规范。

　　通过这个契机，公司可以理清自己的股权结构，从而让公司轻装上阵。对于很多创业公司的员工来说，一旦公司在新三板上市，未来就有可能转板，那么公司将来可能有非常高的估值，这对于员工来说是非常大的激励——员工的士气在某种程度上决定着一家创业公司的成败。

　　在新三板的筹备和上市过程中，创业者会大量接触券商、做市商、机构投资人等，在与他们的交流中，创业者需要多说战略，多考虑竞争优势是否可持续，千万不要用战术上的勤奋来掩盖战略上的懒惰。

　　不管是新三板项目还是一二级市场项目，我们都非常关注商业模式。

　　一是看可复制性和可扩展性。比如互联网行业，你开发一款游戏，刚开始开发成本高，但每增加一个新用户成本就会降低，边际效应越来越高。第二是可持续性。有些现象级产品在暴热一段时间后，会很快被淘汰，这种项目要谨慎投资。