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《期货交易管理条例》已于今年4月15日起正式施行，这是国务院对1999年的《期货交易管理暂行条例》全面修订后出台的、着眼于中国期货业规范发展的一个全新的期货“新规”。新条例第一次从法律层面对金融期货作了明确定位。这意味着，中国从制度层面为金融期货的推出清除了“路障”，股指期货呼之欲出。
何谓股指期货 所谓股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。
股指期货与普通的商品期货除了在到期交割时一为实物一为合约指数外，基本上没有什么本质的区别。假定当前某一股票市场的指数是1000点，即这个市场目前指数现货“价格”是1000点，现在有一个“12月底到期的这个市场指数期货合约”。如果市场上大多数投资者看涨，可能目前这一指数期货的价格已经达到1100点了。假如你认为到12月底时，这一指数的“价格”会超过1100点，你就会买入这一股指期货，也就是说你承诺在12月底时，以1100点的“价格”买入这个“市场指数”。当这一指数期货继续上涨到1150点时，你有两个选择，或者是继续持有该期货合约，或者是以当前新的“价格”（即1150点）卖出这一期货，这时，你就平仓了，并获得了50点的收益。当然，在这一指数期货到期前，其“价格”也有可能下跌，你同样可以继续持有或平仓割肉。但是，当指数期货到期时，谁都不能继续持有了，因为这时的期货已经变成“现货”，你必须以承诺的“价格”买入或卖出这一指数。根据你持有的期货合约的“价格”与当前实际“价格”之间的差价，多退少补。
股指期货交易与股票交易相比，则有一些明显的区别：1.股指期货合约有到期日，不能无限期持有。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。
2.股指期货交易采用保证金制度，即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。
3.在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，是单向交易。
4.在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。
根据进入股指期货市场的目的不同，股指期货市场投资者可以分为3大类：套期保值者、套利者和投机者。套期保值者，是指通过在股指期货市场上买卖与现货价值相等但交易方向相反的期货合约，来规避现货价格波动风险的机构或个人；套利者，是指利用“股指期货市场和股票现货市场（期现套利）、不同的股指期货市场（跨市套利）、不同股指期货合约（跨商品套利）或者同种商品不同交割月份（跨期套利）”之间出现的价格不合理关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的机构或个人；投机者，是指那些专门在股指期货市场上买卖股指期货合约，即看涨时买进、看跌时卖出以获利的机构或个人。
股指期货对市场的影响 股指期货对于市场的影响，不在于方向性，而主要是功能性。比如说股指期货增加了风险管理的手段，使得这个市场机制更完善，也提供了更多市场盈利模式；市场的交易成本会降低，吸引更多的资金进场；权重股的战略配置意义提升，包括大盘蓝筹驱动力增强等等。我们着重从以下4点进行分析：
1.对大盘指数的影响
回顾其他地区股指期货推出前后股市的变化，可以看出，在牛市中推出股指期货，如英美、中国香港、德国等地，推出后大盘都呈现出“上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变”的情况。比如恒生指数期货，上市时间是1986年5月6日。此前，从1985年6月中英联合声明生效开始，股市有1年时间的长期走牛。半年后，恒生指数创下1826.8点的新高。之后港股进行了2个月幅度为250点的回调，不久就重新突破前高。期货上市后隔一天，指数更是创下1865.6点的历史性高点。指数期货上市后，港股开始回档。经过2个月的休整，恒生指数才恢复多头行情。
而在熊市中推出股指期货的韩国、中国台湾等地，大体也呈现出“上市前涨，上市后跌，长期趋势不改变”的情况。
我国股市自2005年走出谷底，逐步上扬，2006年更走出了单边牛市的大行情，以此看来股指期货推出后股市有可能会有一段回调，然后继续牛市行情。问题就是回调幅度大小和时间长短，从目前中国的宏观经济基本面上看，经济发展速度快，资金供给充足，相信回调幅度不会太大，时间不会过长。
2.对股市流动性的影响
股指期货上市后，会吸引一部分资金从股票现货市场转向股指期货市场，从而造成股市交易萎缩、交易量和交易额下降。这种替代效应对股市来讲是一种负面效应。然而，股指期货还带来了一种正面的效应，即吸纳证券市场外的资金入场。股指期货为股票投资者提供了一个对冲风险的机会，提供了一个新的投资工具，可以吸纳场外资金更为积极地进入股市，为场外闲置资金提供出路。
究竟流动性增强还是减弱，要看两个效应孰大孰小。从我国目前的情况来看，由于社保基金、保险资金等大的机构投资者未介入或只部分地介人股市，加上银行存款不断增加，资金供给充足。推出新的投资工具，会对股票现货和股指期货两个市场产生双向的推动作用。
3.对基金持仓的影响
股指期货推出，必然对股市个股价格产生重要影响，各个基金为取得在股市操作上的主动性，必然要争夺在期货市场上的话语权。这样做，一方面可以在期货市场上对冲持有的重仓股票的风险，另一方面，也可以把握有利时机，进行套利或者期货投机。
但是，目前的问题是按照现行法律规定，某些类型的基金是不能够从事期货交易的。《条例》实施后，有关部门将陆续推出监管细则配套实施，证监会还将颁布至少4个《管理办法》以配合《条例》的执行，从而规定基金从事股指期货业务的条件。
另外，《条例》出台，股指期货概念令某些股票成为基金持仓的重点：一是沪深300权重股，目前在沪深300指数中所占权重最大的前几只股票分别是招商银行、民生银行、中信证券、万科A、宝钢股份等。二是参股期货公司的上市公司。在A股市场中，不少上市公司都有参股期货公司的情况，如美尔雅、新黄浦、SST华新等。于是近期基金可能有较多换仓行为。基金进入这些股票，可能会造成在股指期货上市前，股市的又一波行情震荡。
4.对百姓理财生活的影响
股指期货也将让老百姓又多一项理财方式：股指期货将改变以前的单边市的格局，在可以做空的前提下，结束股票市场单边做多才能获利的状况，市场的博弈规则将更为合理；股指期货也为风险承受能力较高的个人投资者提供了一个全新的投资渠道：“专家理财”的优势则越来越明显。
随着股指期货逐渐走近的脚步，揭开它神秘的面纱，或许可以帮助我们考量它的风险，把握它的脉搏，关注或分享它带给市场的变化。（作者系北京明亚保险经纪有限公司综合业务部理财中心经理）
编辑 高静(hej@gcmag.cn)
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