2012 年10 月，在时隔两个月后证监会证实了国内知名休闲零食连锁企业来伊份iPo被否的原因，正是4 月里被炒得沸沸扬扬的“蜜饯风波”。
在来伊份披露招股书申报稿5 天后的4 月24 日，中央电视台《消费主张》栏目曝光了国内部分蜜饯加工厂的生产黑幕，其中来伊份主要供应商之一的杭州灵鑫食品有限公司生产的一款蜜饯甜蜜素检测值被曝超过国家检测标准4 倍多。此次事件爆发后，业内人士意识到呼声最高的来伊份iPo梦想将被扼杀在终点线前。来伊份虽然做出了积极的努力，公布涉事产品的检测报告，并对外发布声明，称已采取下架停售、无条件退货、对产品再次送检等举措，同时表示欢迎媒体和大众的监督，但收效甚微。
来伊份将主要精力放在了连锁店扩张上
节目播出后，来伊份销售额明显下降，第二季度处于亏损状态。另外，据中国证监会近日披露的信息显示，来伊份内部控制也存在缺陷，且对公司经营产生重大不利影响。
在业内人士看来，所谓的“内部控制存在缺陷”即指来伊份“只做研发销售，生产配送外包”的创新经营模式。过去十年里来伊份依靠这种轻资产模式得以快速扩张，并以令人瞩目的盈利能力成为资本市场上炙手可热的香饽饽。这个成就来伊份的商业模式，最终却成为其发展的“阿喀琉斯之踵”。
轻资产模式成就辉煌
“蜜饯风波”爆发前，来伊份是休闲食品行业最风光的连锁企业。
1999 年，创始人施永雷和郁瑞芬在上海四川北路商业街租下一间小店，经营干果炒货，夫妻俩并没想到，这个取名来伊份的小品牌，会在之后的十多年里快速发展成闻名全国的零食品牌。
在来伊份之前，国内市场上已不乏知名的休闲食品品牌，它们大多依靠在大卖场和商超租赁铺面销售商品，产品也多以散装为主，且包装简陋。来伊份的出现，改变了业内这一固定形态。来伊份从刚创建就将自己定位为品牌商+渠道商，采用自建品牌+ 自建专营店+生产外包的模式经营，公司主要负责品牌推广、产品研发和终端销售等环节，产业链中的生产、配送等环节全部外包。
在产品包装和销售渠道上来伊份格外重视，当别人还在卖散装炒货时，他们已经用小包装使商品品牌化、高端化。当别人还在大卖场租摊位时，他们已选择在社区附近开设专卖店。
2003 年，SarS 风暴不期而至，在那段时间里很多市民都足不出户，这严重影响了商家的销售。由于销量下降，很多商家决定暂时歇业，将店面低价转让，虽然来伊份的营业额也下降了接近30%，但却抓住了这个机遇放手一搏，“淘”到了很多成本低的店面、优秀的供应商和员工。2003 年下半年，当SarS 的阴霾逐渐散去，来伊份的门店数量已经比年初翻了一番，生意也开始好转。
老板郁瑞芬特别擅长将市场的低迷作为来伊份扩张的突破口。2008 年美国次贷危机的影响蔓延到中国，此时出口遇冷，市场不景气，越来越多的企业选择放慢脚步，把现金装到口袋里。来伊份又在此时选择逆势扩张，到2010年末，来伊份的门店数已经从金融危机前的1000家左右扩张到了1771家。
在供应环节，来伊份几乎没有自己的加工工厂，商品基本靠贴牌生产。根据来伊份对采购流程的披露，其主要产品分别集中选择两至三家供应商，本着质量优先的原则，在市场上选择信誉良好的供应商进行合作。供应商引进后在日常管理中采用例行巡检和飞行检查相结合的方式，每家供应商的巡检频率确保在一年一到两次，对重点或质量有波动的供应商会增加检测的次数。另外，还要感官检验和理化检验都合格后方可正式入库。
据悉，来伊份产品线涉及干果炒货、肉制品、蜜饯干果等逾10 大品类700 余种产品，长期合作的供应商超过百家。
按照来伊份官方的说法，来伊份与供应商之间采取共赢的理念，与供应商共同成长，不依靠收取进场费和广告费盈利，完全依靠产品的销售和服务获利。
为了控制这个庞大的体系，来伊份引进了erP 系统，依靠体系化和制度化来实现公司的现代化运作。例如，利用“管理中心”和“配送中心”，做到统一采购、统一配送；利用oa系统、内部网络通讯系统、项目管理系统等实现全面的信息化管理；所有门店都由公司统一管理，营业员由公司统一培训，按照统一的营业员操作手册和服务标准操作。
来伊份用直营控制品质，贴牌生产掌握供应环节，渠道掌控价值链核心环节，其轻资产模式摒弃了休闲食品行业“先有产品，再找渠道”的商业模式。
这样资金可以从生产环节脱离出来，用于公司日常运营、商品促销以及寻找更好的供应商等，同时还能根据消费者的需求及时转换产品方向。在这种模式的助推下，到2011 年底，来伊份已经拥有了2447 家直营店和109 家加盟店，成为国内休闲食品行业中最大的连锁企业。但这个看似完美的模式也存在着巨大的漏洞，生产完全依赖于外包使得上游原料质量监控成为公司运营的短板，看似精密的检验系统并不能完全覆盖所有供应商的所有批次产品。
蜜饯风波让IPO终止
在来伊份发展得如火如荼的时候，已有专业人士分析，目前我国坚果炒货行业没有合理的统一标准可依，各地对该行业食品安全的执法标准也不统一，一旦出现食品安全方面的问题，品牌企业将会受到牵连，这会成为来伊份进入全国市场的主要障碍。没想到2012 年4 月，这个预言成为了现实，因供货商提供的蜜饯出现问题，导致来伊份利益受到严重损害。
在来伊份发布公开发行股票招股说明书（ 申报稿） 仅一周后，《消费主张》栏目曝光了国内部分蜜饯加工厂的黑幕，其中作为来伊份2011 年十大供应商之一的杭州灵鑫食品有限公司名列其中。来伊份2011 年从杭州灵鑫食品有限公司采购的金额为4941.09 万元，占比3.38%.采购品种包括盐津芒果、小西梅、盐津葡萄、鲜奶话梅、水晶杏脯、盐津桃肉、甘草桃肉、酸梅、细眉和风味陈皮。
来伊份曾是国内Pe行业里众星捧月的明星项目，2010 年11 月，来伊份的“Pe选秀”一度成为沪上热点，吸引了众多Pe、vc，融资过程中，众多大佬级的投资公司还曾为抢到这块香饽饽争破了头。
来伊份吸引Pe的强大动力除了其独特的商业模式和惊人的发展速度外，2010年高达1.04亿的净利润也让其散发着诱人的光环。最终德同资本、常春藤（上海）股权投资中心（有限合伙）、深圳市融元创业投资有限公司、上海海德立业投资有限公司以及南通临港城建投资有限公司以20倍市盈率入股来伊份。
来伊份招股说明书显示，公司主要利润来源于炒货、蜜饯以及肉制品，三大类收入占公司收入的90%左右。公司拟募集资金14.03 亿元，其中9.22 亿元用于全国营销网络扩建，3.07 亿元用于休闲食品基地建设，1 .74 亿元用于信息化系统升级，按照设想，来伊份在未来两年将利用募集资金新增1900 家直营店。
这意味着，在蜜饯风波爆发前，来伊份募资的重心仍然集中在营销网络铺设及完善物流配送上，并未对“生产外包”可能带来的问题有过多的考虑。
没想到，正是这不被看重的环节让来伊份的iPo之路提前画上了句号。随着7 月27 日晚，证监会关于来伊份上市申请被否的公告公布，来伊份陷入了前所未有的危机。
食品安全决定品牌走向
尽管来伊份iPo 被拒， 但却难以掩盖休闲食品行业的发展潜力。据中国食品工业网的统计数据显示，2011年休闲食品市场容量已高达960 亿元，2012 年的市场容量将增加至1110 亿元，2015年预计会增长至1890亿元。
近年来，休闲食品连锁经营零售模式的市场规模在整个休闲食品零售行业的市场规模中所占比例逐年增加。2011年在休闲食品行业零售规模中，连锁零售模式的市场规模已经占到15.63%，专业化经营多类别休闲食品的连锁门店数也超过15000 家。根据中国食品工业协会相关产业报告，休闲食品在我国食品行业的地位日益重要，不但市场规模日益增加，品种和类别也大幅度增加。
但这近亿元的休闲食品市场，目前上市公司仅有恰恰、好想你等少数几家。
从终端市场上可以看出，在休闲食品行业里，全国主导性品牌较少，更多的是区域性品牌。多数品牌采取委托加工方式，行业发展仍处于不规范发展的阶段，呈现“低、小、散、乱”的状态。
对于规模较大的连锁品牌企业，业内人士建议应当减小外包比重，加大自产比重，否则一旦出现连锁品牌对供应商管理不利或者供应商产品加工出现严重问题，必定会对品牌形象和经营业绩产生负面影响。
被来伊份视为最大竞争对手的金果园老农，与来伊份最大的不同就在于来伊份将生产环节全部外包，而金果园老农则有自己的干果食品加工基地，干果炒货和蜜饯果干等产品实行自产自销。
相比而言，后者比前者的食品安全监管要精致和直接一些。
对于区域性品牌来说，业内人士强调应当注意在进行全国扩张过程中可能遇到的风险。
来伊份之前作为一个区域性品牌，利用在长三角区域门面租金、采购费用、仓储、物流等费用偏低的优势获得了巨大成功，但若进入全国市场，营销、租金、人力等成本必然上涨，这必将会抬高公司的营运成本，严重影响其盈利能力。
招股书透露，来伊份2011年的净利润为3147.94万元，江苏地区4家子公司合计盈利2883.65万元，而浙江地区2家子公司均亏损，合计盈利-1516.79万元。
来伊份2010 年起开拓山东、湖北、安徽市场，2011年进军北京、天津、四川地区，但上述地区的子公司2011 年均有不同程度亏损，亏损最高的青岛来伊份去年净利润为-1145.25万元。
耀眼的光环总是容易掩盖企业发展中的问题。“风波后，来伊份需格外重视食品安全问题。”业内人士表示，如果来伊份未来能在二级市场有好的表现，再通过融资向生产加工型企业转向，加强对上游的主导权，仍会有较好的发展潜力。
