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2008年8月8日,北京奥运会将隆重开幕，到时北京将成为全球的焦点。无疑，在奥运会之前，中国的各个层面将以最佳的状态迎接这个盛会的召开，其中当然也包括A股市场。6124点以来的调整，既可以看作是A股市场爆涨后的价值回归过程，也可以理解成为北京奥运会行情在做铺垫。笔者认为，A股市场的调整幅度已基本到位，只是目前距离北京奥运会还有3个多月，现在启动奥运行情似乎有些早。运动员的最佳竞技状态要调整到奥运会期间；A股市场也要“把精彩留给奥运”。
截至4月21日，沪深300成分股的2008年动态市盈率跌破20倍，即使与国外成熟市场相比，估值水平也已经具有一定的吸引力。目前人民币利率与美元利率倒挂，在人民币升值确定的背景下，包括A股、H股在内的人民币资产对海外资金具有很强的吸引力。从20609点调整到10449点，香港H股指数最大跌幅为49.29%，并于3月18日进入中期反弹，至今最大反弹幅度为28.99%。目前A股对H股溢价率为31.62%，工商银行、中国平安、中煤能源等A股对H股溢价在20%以内，香港H股保持强势将对A+H股的A股形成一定的支撑作用。从目前资金流向看，包括QFII在内的各类机构在净买入，而中小投资者的资金则向储蓄回流，上述现象是典型的底部区域信号。
历史经验显示,阶段性底部形成前有3个特征：1.中期调整尾段很难出现有力度的反弹，即“是底没反弹，反弹不是底”；2.同时伴随着成交量的持续萎缩，并创出新的成交地量；3.虽然上证综指还会创出新的低点，但A股市场在下跌中的承接力增强。上述三个特征满足两个，4月17日两市的成交量萎缩至806亿元，依然高于4778点反弹到5522点前的755亿元阶段性地量。一旦A股市场出现第三个条件，上证综指将完成6124点以来的最后的探底过程。
从历史上看，在一轮超级牛市中，日本、韩国、中国台湾等股市的中期调整的幅度在37%—50%之间。而A股市场历史上两次大级别的调整，即1558点至325点、2245点至998点的调整中，分别在777点、1311点附近形成很强的支撑，并产生2—3次中期反弹。前两次调整的最大跌幅为50.13%、41.60%。而6124点如果调整50.13%、41.61%,分别对应的是3069点、3575点。截至4月21日，6124点以来调整的最低点是3073点、或最大跌幅为49.82%，已经进入41.61%—50.13%的强支撑区。从调整时间看，在大级别的调整中，一般调整五六个月后，都会出现中期反弹行情，6124点调整至今已进入第6个月，同样显示A股市场已经进入中期底部的构造之中。笔者认为,结束5522点开始的中期调整的标志是，上证综指摆脱5522点—4472点下降通道上轨的反压。
虽然中期调整已进入收官阶段，但也是投资者最容易犯错误的时候，主要表现为：1.A股市场进入盘底时，并不意味着沪深股市不会创出新低，底部区域的震荡有的时候很剧烈；2.中期调整的尾段，前期强势股补跌的杀伤力很大，一些个股可能还会有20%、30%的跌幅；3.极度的悲观情绪，很可能使大家迷失方向，在大盘筑底时把筹码交出；4.“思维惯性”很可能使投资者选错品种；5.股市投资的“技术含量很高”，并不是一般投资者能掌握的，而对底部的把握“技术含量就更高”。一轮调整的最低点只有在事后才知道，对自己过高的要求很可能与机会擦肩而过。
2006年以来，A股市场热点呈现二八、八二之间的轮动。1541点—3049点市场的主线是银行股等蓝筹股；3049点调整结束后，2541点—4335点的市场主线是低价股、ST股；5·30调整以后，3404点—6124点市场主线又回到工商银行等权重蓝筹股上；6124点调整以后，4778点—5522点市场主线则是中小市值的题材股。并且，上述热点持续的时间最多5个月，从2007年12月至2008年4月间隔了5个月，中小市值的题材股先后进入补跌，是否意味着新的一个轮回又将开始？如果延续上述热点转换规律，A股市场下阶段的热点将重新回到大盘蓝筹股。（作者为民族证券研发中心副总经理、首席策略分析师。本文仅为个人观点，据此投资，风险自担）
编辑 何健(hej@gcmag.cn)
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