|
包括券商在内的机构，对2008年上证综指运行区间的预测，下限主要集中在4300点—4600点，上限主要集中在7000点—7500点。但从前5年预测结果看，上证综指最终的运行结果证明这些机构要么是太保守、要么是太乐观，还没有一次能说中的。从2003到2005年，上证综指均跌破多数机构预测的下限。而2006、2007年，上证综指又远远超越几乎所有机构预测的上限。即将到来的2008年，上证综指是否会再次让多数机构大跌眼镜？如果是这样的话，笔者认为上证综指很可能会突破下限。
中央经济工作会议之后，货币政策由“稳中适度从紧”转变为“从紧”。在严控信贷增长的措施之下，2007年11月份金融机构新增贷款额降至874亿元，同比少增1062亿元，为2007年以来的最低值。特别是国家主要调控的固定资产投资类贷款，增速明显放缓。12月11日，财政部发行7500亿元特别国债。12月25日起上调存款准备金率1%，金融机构被冻结近4000亿元资金。两项累计吸收11500亿元。历史经验显示；信贷规模增加的幅度与A股市场走势有很高的关联度。
2007年，央行连续10次上调存款准备金率，6次上调存贷款利率，一次下调利息税，同时还发行特别国债。上述累加效应已开始显现，但对A股市场流动性的负面影响尚未完全释放。此外，中国通货膨胀的压力很大，目前的实际利率仍然是负利率。从紧的货币政策下，央行继续上调存款准备金率或再次上调存贷款利率还是有空间的。而在此基础上，2008年国内银行信贷投放规模全年增速不超15%，各季投放比例约为总量的35%、30%、25%、10%.央行持续收缩流动性，不论是对A股市场的资金面，还是对实体经济中的多数行业都将是个严峻的考验，这还不包括美国次级债对全球经济的拖累。
中国宏观经济隐忧还表现在，2007年9月份，CPI同比上涨6.2%，PPI同比上涨2.7%；10月，CPI同比上涨6.5%，PPI同比上涨3.2%；11月，CPI同比上涨6.9%，PPI同比上涨4.6%，两者之间的差距进一步缩小。值得注意的是，11月份CPI环比上涨0.4%，PPI环比上涨1.4%，一改PPI的涨幅与CPI的涨幅之间长期背离的关系，反映出从上游生产到下游消费的价格传导作用已经显现。如果PPI持续走高，可能由结构性价格上涨演变为明显的通货膨胀，目前看来12月份PPI涨幅还将进一步扩大。如果出现这种情况，A股市场的宏观面比目前大家预计的还严峻。
宏观调控对上市公司业绩的影响将在2008年下半年逐渐显现，国内一些行业在转型期内将面临阵痛，这决定了2008年个股行情是“结构性”的特点。目前蓝筹股的整体估值偏高，如果一些公司2008年业绩预期下调，难免影响到蓝筹股估值的基础。上述因素决定2008年A股市场走势会很曲折，A股市场已从2007年前三个季度的“卖方市场”转变成“买方市场”，6124点以来的调整型态可能很复杂。因此2008年的投资策略，应该是在“防御”的前提下寻找阶段性的投资机会。
目前中国正处在经济转型期，由出口、投资拉动型向内需推动型转变。国内民间财富大幅增长，中国人口结构正处在最佳的消费阶段，以及社会主义新农村建设，中国有望步入消费快速增长的时期。最新数据显示：11月食品类价格同比上涨18.2%，同时全球农产品仍处在大牛市之中，由食品价格上涨推动的通胀还将延续，目前实际利率为负的状况也促使居民“消费”，温和的通胀对商业零售行业具有正面的推动作用。再加上国内宏观调控尚未结束，美国经济增长是否放缓等不确定因素，各类投资者趋向“防御性”持股，不妨对农业股、商业股、公用事业股、医药股多一分关注。（本文仅代表作者个人观点，据此投资风险自担）
编辑 何健(hej@gcmag.cn)
|
