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8月份的CPI达到6.5%，创下近10年来的新高。无论是央行第二季度的货币政策报告，还是央行官员的言论都表示对CPI过高的担忧。特别是，周小川行长及易纲最近都指出，保持物价的稳定，遏制CPI快速上涨，以便使实际利率维持正值水平上，这是央行的基本职责。对此，我们也看到央行如何遏制国内物价上涨的决心。
今年以来，央行已经7次上调存款准备金率、4次加息、5次发放定向央票，采取了一系列的紧缩性货币政策。如果说，央行这种货币政策的思路能够继续得以落实与执行，那么两大资产价格泡沫就能够慢慢地挤压出来，CPI快速上涨就会得到遏制，中国过热的经济也能够真正实现软着陆。
目前国内通货膨胀是否会进一步加剧？中国的利息到底是在哪一个水平上？国家统计局9月10日在其网站发布公告称，在食品价格上涨的带动下，8月份生产者价格指数（PPI）较去年同期增长2.6%，增速快于7月份的2.4%.8月份，内地原材料、燃料、动力购进价格按年上涨3.8%.在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格按年上涨2.2%；另外，生活资料出厂价格按年上涨3.5%，其中，食品类价格上涨高达8.6%.这些数据显示工业品价格增速有所加快，市场忧虑，未来消费物价的上涨压力将进一步加强。
如何遏制国内物价水平的快速上涨，不仅在于央行出台的货币政策，还在于央行对利息水平的理解。今年以来，随着通货膨胀率快速上升，银行居民存款处于严重的负利率水平。居民存款的实际负利率越高，国内两大资产价格的泡沫吹得就越大。比如说，在6-8月份，随着负利率严重，国内股市及楼市资产的价格泡沫也在迅速吹大。
加息是目前遏制通货膨胀最好的工具。在中国的CPI体系下，CPI指标上涨表面上是食品价格上涨导致，实际上它预示着中国进入全面通货膨胀的年代。因此，加息并非是针对食品价格上涨，而是针对整体CPI上涨。通过对整体CPI上涨的遏制，来调整国内市场的整个物价水平。
为什么目前企业及个人对加息不是很敏感，最为根本的一点就在于目前利息水平太低，央行加息的幅度过小。我们知道，利率对企业的融资成本的影响不仅依赖利率绝对水平，而且依赖于偏离市场均衡利率的相对水平。当利率水平大大低于资本收益水平的时候，微小的调整对投资行为的影响是十分有限的。当前的通货膨胀率是6.5%，一年期存款利率为3.6%，居民一年期存款利率处于负3%以上。在这种情况下，如果利率仅是上调0.27个百分点，那么对金融市场的影响当然是十分小的。如果居民的实际存款利率高于6.5%以上，也就是说，央行以大幅度的方式加息，那么加息对投资行为的调节作用就会立刻表现出来。
尽管化解中国式通货膨胀的办法很多，但最为重要的是通过央行价格机制（即利息）来收紧货币供应、减少银行信贷、遏制大量的银行资金进入房地产市场及股市。因此，面对如此之高的CPI或负利率，央行就得加大利息上调的幅度及加快利率上调的频率，让国内实际利率为正。否则，让大量的货币进入两大资产市场，那么中国式的通货膨胀要得到遏制是不可能的。只要两大资产价格泡沫挤压出去了，中国式的通货膨胀才能够得以缓解。
从这个意义上说，6.5%的CPI，意味着央行要加大加息的幅度，加快利率上调的频率，进一步采取紧缩的货币政策。
编辑 何健(hej@gcmag.cn)
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