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人民币“出其不意”升值了。7月21日，中国人民银行宣布，人民币汇率初始调整水平升值2％。人民银行声明，2％的升值幅度是根据人民币汇率合理均衡水平测算出来的，即根据中国产品和服务贸易顺差程度及结构调整的需要来确定的，同时也考虑了国内企业的承受能力和结构调整的适应能力。
牵一发而动全身。人民币升值无疑将对各行业带来大小不同的影响，但人民币升值对各行业的影响是较为复杂和多角度的，往往是利空和利多的综合。
部分行业受到直接冲击
从进出口的角度分析，汇率的升高必然会降低进口的门槛和增加出口的难度，部分行业会受到直接或间接的冲击。
传统的出口优势型行业会受到直接冲击，包括纺织、服装、家电、机械等行业。人民币升值带来的成本上升会使得这些行业的利润率有所下降，短期内对于出口企业特别是那些产品已经出运但还没有结汇的企业，影响比较大。但是，从长期来看，汇率调整将促使出口企业改变产品结构，提高产品附加值。2％的升值幅度影响不大，通过成本压缩和价格适当转移，这些行业的龙头企业反而会增加较强的抗风险能力。
国际化定价的行业将受到一定的冲击，包括完全国际化定价的有色金属、部分国际化定价的石化、钢铁、电子元器件等行业。这些行业的产品价格受国际价格影响较大，人民币升值将使得它们以人民币计价情况下的售价有所下降，从而导致利润下降。
进口产品替代的行业将也会受到一定的不利影响，包括汽车、工程机械、钢铁、家电等。这些行业的产品和国外进口产品竞争较为激烈，而人民币升值以后会导致国外进口产品以人民币报价下降，从而使得本土企业盈利水平受到影响。
外贸服务业行业可能会间接受损。人民币升值对出口带来一定的不利影响，港口、机场和航运行业也有可能受到一定的不利影响。但考虑到升值也可能刺激进口有一定幅度的增加，因此其影响幅度相对较小。
零售业凸显3大效应
人民币汇率升值对商业零售业的影响主要体现在3个方面：
一是收入效应。从短期看，汇率升值带来财富增加效应，消费者实际购买力增强，促进商品消费增长，商业零售业从中受益。
二是价格效应。主要体现在进口商品价格下降，与收入效应叠加，刺激消费增长，使零售企业受益。其中受益比较明显的是进口商品销售比重较大的百货业态公司。
三是渠道效应。汇率升值后，出口价格竞争力下降，先前国内以出口为导向的消费品生产商将寻求国内渠道作为替代，由此在商品供给数量和价格上使商业零售类企业受益。销售终端对供应商的谈判力也将显著提高，受益最大的应该是具有渠道优势的连锁商业。
此外，人民币升值也对国际商业资本的进入产生了一定的影响。目前国际商业资本主要在国内采购，人民币升值后，汇兑收益将促进已进入外资的扩张，商业领域的内外竞争将进一步强化。
总体来看，汇率升值将使国内厂商的国际销售通道受阻，国内销售渠道的价值则会凸显出来。
房地产公司从中受益
汇率调整将使投资行业受到一定的资金追捧，主要包括具有土地价值的房地产、园区开发行业，具有资源价值的煤炭、有色金属等行业。由于此次升值幅度不大，境外资金有可能对通过投资这些行业中的公司所拥有的土地或房产来获得升值收益，从而引发价格的上涨。
人民币升值对房地产行业的影响是两方面的：一方面，货币持续过度升值会导致经济减速，从而使房地产需求下降，房地产价格涨速也因此下降；另一方面，升值预期会导致外资对房地产的投资需求加大，从而增加房地产投资需求，推高房价，这是货币升值过程中必然发生的。同时，人民币升值导致物价变得更便宜，居民用于购房的可支配收入增加，购房能力的提高会导致需求增加。
两方面的影响相迭加形成升值对房地产的最终影响，如果宏观经济仍然能保持较高的增长，升值对房地产是利好；如果经济出现严重衰退，则房地产也将受损。目前宏观经济仍保持平稳增长的势头，因此，房地产公司将从人民币升值中受益。其一，持有物业及储备升值；其二，需求上升加快销售进度；其三，房价上升提高毛利率。受益最大的是物业持有型公司，包括金融街、招商地产、小商品城、华侨城等，这类公司能享受房价长期上涨带来的利好；其次是拥有大量土地储备的开发类公司，它们可以通过现有储备升值带来项目毛利提高而受益。
原材料、部件进口型行业有所受益
人民币升值将使原材料或部件进口型行业有所受益，主要包括钢铁(铁矿石进口)、造纸(纸浆进口)、石化(原油进口)、化纤及塑料(原料进口)、航空(航空器材进口)、轿车(部分重要零部件进口)、服装(高档面料进口)等行业。这些行业每年均需要进口相关的原材料及部件，人民币升值将使其成本有一定程度的下降。如中国造纸行业中的纸浆成本占70％，而纸浆中的38％是进口的，人民币升值使得造纸行业成本有较为明显的下降，盈利水平因此会明显提升。
钢铁行业总体利好。对于钢铁行业，中国目前为净进口国，其中2004年进口钢材、铁矿石、废钢分别为207亿美元、127亿美元和23亿美元，全年进口总额为357亿美元；而出口钢材、钢坯、铁合金分别为83亿美元、23亿美元和26.5亿美元，总额为133亿美元。随着进口铁矿石总量和占比的逐年提高，人民币汇率的升值将有利于钢铁行业降低生产成本，进一步提高中国钢铁工业的竞争能力。
目前我国长型材的市场供求主要受国内供求的影响，板材特别是薄板市场与国际市场联动十分密切，而国际市场板材价格明显高于国内市场，因此，人民币汇率的变动对于钢铁行业总体是利好，预计全行业将有10％的利润变动空间。
汇率的变动直接对石化企业的利润构成影响。但是由于不同子行业对进出口的依赖程度不同，人民币升值对石化行业的影响需要具体分析——
对于原油开采行业，目前我国进口依赖度比较大，按照2004年的数据测算，我国原油进口依存度达40％。国内原油价格是根据以美元定价的国际原油价格制定的，从理论上讲，如果人民币升值1％，进口的原油价格用人民币衡量就会相应降低1％，对国内原油开采业来说，售价也将下降1％，因此人民币升值对开采业的影响是不利的。
对于炼油业，人民币升值1％，相当于原油成本下降1％，但国内的成品油价格与成本并不联动，成品油价格的定价机制是区间机制，售价不仅仅与国际定价有关，成品油的价格调整滞后于市场价格的变动，因此，人民币升值对炼油业带来的好处取决于政府对成品油价格的调整幅度和频率。
对合成树脂、合成橡胶和合成纤维为代表的中游产品来说，目前处于进口大于出口的格局。虽然国内产品供不应求，但人民币升值，进口产品价格的走低将加剧国内市场竞争，对国内产品价格将产生压制作用。
总体而言，汇率的调整对于中国经济来说是一把双刃剑，如何趋利除弊是摆在每个企业面前的新问题。不过，汇率并不是影响经济的主导因素，人民币汇率浮动的幅度有限，不会对各行各业构成根本性影响。
编辑 杨生恒(hej@gcmag.cn) |
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