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动不动汇率

http://www.gcmag.cn  2004年第11期《光彩》杂志
付惠君

    我国实行的是有管理的浮动汇率制度。而当前热议的人民币适当地升值,盯住更多的国际货币,扩大人民币汇率波动的范围等等,都是在有管理的浮动汇率制度范围之内

 

     进入10月,人民币汇率问题再度成为全球焦点。
  “十一”期间,中国财政部部长金人庆、人民银行行长周小川应邀参加了七大工业国会议。尽管,会议的具体内容外界不得而知,但可以确定的是人民币汇率是主要议题之一。
  其后,国家主席胡锦涛与美国总统布什通电话,就中国承诺推进人民币弹性汇率制度交换意见。
  美国部分利益集团则利用总统大选之机,频频游说政府在汇率问题上对中国施压。
  也许是因为这一连串的事件给市场人士留下了太多的想象空间,一时间,国际金融市场盛传人民币要升值的消息,一家韩国报章更是报道中国将于10月15日扩大人民币的汇率波动范围,人民币将升值7%。
  10月12日,中国国家外汇管理局出面辟谣:近日出现的人民币汇率即将调整升值的传言缺乏根据,是对中国现行汇率政策的误解。
    

   
  其实,从去年以来,有关人民币即将升值,或是即将开始浮动的说法已经有过好几次了,每次都传得沸沸扬扬,虽然这些说法最后都被央行或者外汇管理局否认,但它们确实代表了一些经济学家的观点。
  这些经济学家认为,现行的人民币与美元挂钩的固定汇率制度虽然在历史上对中国及亚洲其他国家和地区的稳定与繁荣发挥了积极的作用,但近来其正面作用日益减少,负面影响日益明显,到了该调整的时候。
  高盛(亚洲)董事总经理、清华大学中国经济研究中心主任胡祖六认为,与美元挂钩的固定汇率制度是这轮经济过热的主要根源之一。在固定汇率下,国际收支持续盈余与资本流入,不可避免地导致国内货币与信贷过度扩张,从而引起经济过热与通货膨胀。而通货膨胀压力的不断上升,导致了人民币真实汇率的升值,事实上已损害了中国的出口竞争力,使得维持固定汇率的唯一理由也丧失殆尽。与此同时,还授人以柄,让美国与国际上许多人平白无故地指责中国维持“人为低估”的固定汇率以图不公平竞争优势。
  胡祖六认为,采用有管理的浮动汇率,可使中国重新得到对货币供应的自主控制权,将大大提高包括利率工具在内的货币政策有效性,从而减少政府实行宏观调控时对传统行政手段的依赖,有利于中国宏观经济与金融稳定。灵活汇率制度也可帮助中国有效应对包括原油价格在内的各种负面冲击,改善贸易条件。
  社科院世界经济与政治研究所所长助理何帆认为,当前汇率制度的弊端,最大一点就是损害了中国货币政策的自主性。政府应把国内的货币政策目标放在首位,把汇率的稳定放在第二位。首先应该让汇率波动起来,其次就是要推进外汇市场的改革。在何帆看来,人民币升值的时机正在成熟。他说,由于美联储的升息,减轻了人民币升值的压力,一些投机升值的游资已开始撤出。“当大家不再关心人民币升值的时候反而是人民币升值的有利时机。”
  在过去两年国内关于人民币汇率的辩论中,认为浮动汇率必将导致人民币大幅升值,从而必将降低出口竞争力的意见广为流行。分析人士认为,这也是政府在人民币汇率政策调整上迟迟下不了决心的主要原因。
  对此,一些呼吁开放汇率的经济学家们认为,人民币汇率调整对经济增长和金融稳定的负面影响被高估了。首先,汇率变动对贸易层面影响不大。中国对外贸易以进口含量高的出口加工业为主导,出口产品在中国的附加值很低,汇率变动导致的出口产品成本变动有限。
  第二,中国可以有效控制升值预期。国外投资者普遍估计人民币低估 20%至30%。除非中国的国际收支平衡发生逆转,否则投资者对升值的预期不会改变。同样,人民币小幅升值也不会加强这种早已存在的预期。即便存在强烈的升值预期,由于还存在资本管制,货币当局仍有许多办法抑制投机资本流入。
    

    不变
  仁者见仁,智者见智。对于汇率问题,也有一些专家的看法和政府的态度一致,认为有管理的浮动汇率制符合国情,人民币汇率要在合理、均衡的水平上保持稳定。
  社科院金融所所长李扬日前在接受媒体采访时表示,调整汇率应根据国内经济形势谨慎行事,当前不是很紧迫。李扬认为,我国宏观调控仍处于关键阶段,经济运行中的突出矛盾和问题还没有完全解决,这个时候的经济发展需要保持平稳、持续、均衡,不应轻易采取刺激性的措施。李扬说:"汇率作为一个金融因素应该服从于实体经济。目前,我国经济形势处于扑朔迷离的状态中,对于通胀因素是否持续、将持续多久、中国经济未来形势会怎样等问题,都有待研究,只有在研究的基础上才能对下一步的经济走势做出判断。"
  李扬还认为,汇率调整,特别是汇率平价的调整,会引起一系列的连锁反应,例如进出口额、外币资产的价值重估等都会受到影响。
  中国银行国际金融研究所研究员谭雅玲认为,当前西方发达国家希望人民币升值来转移国内矛盾,但是,中国是一个发展中国家,人民币还没有实行国际化,不能靠人民币升值来解决发达国家经济结构的矛盾,改变其贸易逆差的状况,这样做是国际货币体系和经济体系不公平的一个表现。
  谭雅玲还指出,目前除了石油和黄金的投机外,国际上很多投机筹码都放在人民币上,有报道说,现在国内已经有高达几百亿美元的游资在赌人民币升值。如果这时候调整汇率让人民币升值,会进一步刺激国际投机。
  渣打银行董事王冬胜认为,人民币汇率有限度浮动应迈出第一步,但不能那么快。他预计最大的可能会是明年上浮1%,2-3年后上升5%。他指出,经济发展不能单看汇率,而要看整体经济状况。今年中国在进口和出口两个方面都有30%的增长,表现出对美国的顺差和对东南亚地区的逆差。人民币升值将使中国对东南亚的逆差进一步增大。而东南亚产品与中国产品有很大的相似性,升值等于打压了中国产品的竞争力。
  专家还认为,我国汇率体制改革的相关配套工作尚未做好,国内的环境不支持立即采取更灵活的汇率制度。

 

    新变数
  当前,虽然管理层已经对人民币汇率调整说不,但似乎并未消减市场对人民币升值的预期,10月13日,升值的传言刚被澄清,外管局局长、央行货币政策委员会委员郭树清便在《中国日报》上撰文称,人民币汇率如果在可控制的区间内浮动,不会对就业市场造成重大的影响,同时人民币升值也不会对出口造成大的影响。对此,国际舆论普遍认为,这是在为人民币下一步的轻微升值做铺垫。
  业内人士指出,学界关于人民币汇率求变还是求稳的争论,也从一个侧面反映出我国货币政策尚存在不确定性。而眼下的高油价,在经济决策层的考虑当中,会是多重的一个砝码,也是很耐人寻味的。
  目前,国际原油期货市场正为石油而疯狂,丝毫没有“退烧”迹象。业内人士预测,投机需求可能驱使石油走向天价,并持续更长时间。这不仅影响中国进口石油的成本,也会影响其他进口商品的价格。更为重要的是,中国的油品定价与国际市场价格保持着两个月的滞后期。也就是说,中国的油价,在两个月后还会上涨。
  如果油价持续高企,毫无疑问,对1/3石油依靠进口的中国经济会有重大影响。香港大福证券著名分析师梁伟沛的预计是,高油价将导致中国的GDP下降0.8-0.9个百分点,超过1%的通胀。
  而根据新华社此前的报道,今年前8个月,我国石油进口量高达7600万吨,对外依存度已经上升到40%。业内人士指出,中国虽然被称为世界的加工厂,但成千上万的中国制造商、出口商很少有单独议价及加价的能力,成本的上升严重侵蚀着他们本来就微薄的利润。这种情况可以维持一个月或者一年,但无法长期持续。这个问题很快会从微观的企业层面浮升至宏观的国家层面。
  高石油价格可能在中长期给中国的工业结构、成本结构甚至人民币汇率带来新的变数。
    编辑 hej@gcmag.cn

 

 

 
     
 

 

     

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