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中小企业板的诱惑

        
　　http://www.gcmag.cn  2004年第6期《光彩》杂志
　　本刊记者 杨生恒　　　

　　5月17日，中国证监会正式宣布，中小企业板块获准在深圳交易所设立。消息公布之后，立刻引起媒体追捧，有人放言：一个充满活力、富于吸引力的中小盘股市场将成为中国众多中小型企业成长的摇篮。从这一天起，中国利用资本市场培育中小企业成长的新时代开始到来。

    想像的空间
　　众所周知，中小企业已经成为我国国民经济中一支举足轻重的力量，目前我国注册的中小企业超过1000万家，其数量占全部企业的90％以上，产值占整个工业产值的60％，出口量占到总出口量的50％，成为最活跃、最具潜力的新的经济增长力量。然而与此同时，缺少足够的资金一直困扰着中小企业的发展。据有关资料显示，全国80％的中小企业不同程度存在融资难的问题。在企业融资族中，企业集团、特大型企业和大型企业一直是融资中的贵客，而相对弱小的中小企业则是二等公民，在资本市场上备受歧视。融资渠道不畅已经成为中小企业进一步发展壮大的瓶颈。
　　如今，中小企业板向人们走来了。作为创业板的第一步，它的出现立刻叫人浮想联翩。
　　一位经营效益不错的民营企业厂长说：“我们盼上市盼了5年，企业的经营效益每年都增长30％以上，我们的规模年年扩大，可比起众多的大企业仍是小兄弟，每次上市申请都未能通过审查。但这次开设中小企业板，给我们这些高成长性企业带来了新的机遇，我们要抓住时机，创造条件，力争早日上市。”
　　实际上，所有的中小企业的业主，尤其是民营企业主都有理由为此而高兴。因为股市本来就该不仅为国企融资服务，还要为民营企业融资服务；股市不仅要让大型企业上市融资，也要给予中小企业以融资的机会。开设中小企业板的目的就是要进一步凸显股市的融资功能，为中小企业搭建进行直接融资的市场平台，缓解中小企业融资难的问题。
　　按照开设中小企业板的最初设想，设计者“倾向于每年让150家左右的企业发行上市，在3年左右时间达到500家的规模，而每家公司的流通盘规模在3000万股左右”。如果真的按照这个速度推进，约等于每周有3家企业约1亿股发行上市。
　　据统计，目前符合中小企业板上市条件的企业已经达到了1200多家，如果中小企业板真能快速推进的话，这些企业融资的成本将会大大降低。
　　在以往国内股市融资困难的情况下，一些中小企业只好选择在香港及海外上市。截至今年2月底，在香港上市的内地企业有264家，占香港上市公司总数的25％。今后，更多的中小企业也许会选择在深圳上市，而不用舍近求远了。

    现实的疑问
　　有人欢喜就有人忧。与中小企业主不同的是，股市投资者很担心中小企业板开设后，各种力量与机构将在一个新的融资高潮中大肆圈钱。
　　创业投资本该是搞实业的，但在中国，创业投资存在一个可怕的问题，那就是有人打着创业投资的旗号圈钱，他们抱着一夜暴富的心理捞一把就走。中小企业板盘面小、业绩好、成长性高的特性，决定了其极易被人操纵，由此带来巨大的市场风险。
　　广州科技创业投资公司总经理李明智最近指出，以创业投资的名义圈钱曾在我国出现两次高潮。第一轮高潮是1985年中创公司成立，各省均设立以科技部门为主的创业投资公司，主要是以信托、借贷、证券、房地产为主，真正做创业投资的几乎没有。
　　第二轮是1998年后又设立了许多创业投资公司，全国有400多家创业投资公司，有400多亿的资金规模，主要投向证券、房地产，真正的创业投资、科技投资、初创期投资的企业也非常少。这些企业发展寿命非常短，甚至出现全行业亏损。
　　李明智认为，在以国有为主导的前两轮的风险投资热潮中，证券投资比重非常大，实际上是权力与资本的再分配，是圈钱高潮，不是真正的创业投资。其特点是政府投资，多以财务报表等作为投资依据，真正以核心竞争力为依据的很少。很多企业实际上是虚的，没有自主的技术，场地也是租来的，管理团队也不行，而且根本没有3年的业绩，而不少企业是听说要设立创业板以后才临时拼凑起来的。这样的投资热潮没有培养出一批高科技企业，没有形成神话，大多是烧钱，最终造成了很坏的结果。
　　现在萦绕在人们心头的一个问题是：主板市场目前还有那么多问题没有解决，作为“二板前身”的中小企业板能真正发展起来吗？
　　比如证券行业知名人士张卫星就毫不客气地指出，在中小企业板推出之际，已有千百家企业在排队，他们热衷的还是搞包装、造概念，结果将再度伤害市场上的投资者，再度扑灭广大投资者的热情。
　　张卫星的观点目前不属于主流，但中国股市的发展和完善的确还需要相当一段时间。从全球范围看，共有19家二板市场，但是近年来，跌幅均在75％以上。在这种情况下，中国要想办好中小企业板恐怕也不是有些人想像的那么简单。新推出的中小企业板毕竟还只是主板的一个板块，不是独立的，它离真正的创业板还有相当距离，是在创业板稳步推进过程中启动的第一步。股市能否走好，关键在于上市公司的质量。

    历史的拐点
　　从一段特定时期来看，创业板市场确实有一定的不稳定性、不确定性，但也难说创业板市场必然导致泡沫。
　　从2003年的情况看，全球各主要创业板都进入了稳步的增长期，其它如丹麦、瑞典及新西兰等国也都在积极创建创业板。从最近几年海外的经验看，各国创业板的建设，总体上还是完善了资本市场的功能，有效地促进了各国经济的发展。
　　据北京中关村管委会金融体系建设处副处长庄海分析，随着2003年初美国、香港等创业板市场的复苏，境内中小科技企业上市环境的改善，电子信息、生物、医药等高科技行业经历了2001年至2003年的调整后，2004年已明显复苏，随着国内外经济环境的改善，未来两年企业将经历新一轮再发展期。
　　在这样的大背景之下，中小企业板的设立意义不言而喻。虽然还仅仅是创业板迈出的第一步，但这一步无疑至关重要。中小企业是一个国家未来发展的希望，制约我国中小企业发展的瓶颈问题必须解决。中小企业板块至少能为处在成长期的中小企业提供市场化的评估机制，也为其资产的流动开辟新渠道。
　　据证监会有关消息，5000万股以下，以及新材料、科技、生物类的公司有可能率先在深交所挂牌。在目前中小企业上市审批标准并没有降低的情况下，更多想上市融资的中小企业还需要做出各方面的努力，按照中小企业的上市方案和要求，制定出自己企业切实可行的上市规划，以企业准备上市为动力，加大企业的技术改造，产品的升级换代，使企业成为高成长性、高附加值、高科技性、高效益性的现代企业。
　　从目前64家拟上市的公司名单来看，大都是属于小盘股，非常适合深交所中小企业板块上市。这里面不乏业绩优良的公司，如中捷缝纫机2002年销售收入4.28亿元，利税6000多万元，近3年来中捷公司人均销售收入、利税以及产品科技含量和品质在国内同行业中均名列前茅。这表明，那些业绩优良的中小企业，尤其是民营企业才有望率先尝到中小企业板带来的甜头。

    编辑　hej@gcmag.cn